ОБЗОР ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ В РФ 26 АПРЕЛЯ – 2 МАЯ КУРС РУБЛЯ И ФОНДОВЫЙ РЫНОК

.

Рублевый ММВБ вырос на 9,3%, а долларовый РТС вырос на 15,8%, что связано с укреплением рубля к доллару.

Германия отметила, что Сбербанк может попасть в следующий пакет санкций и заявила, что поддерживает эмбарго на импорт нефти из России, которое может быть введено немедленно. На рынке все еще запрещена короткая продажа, и отсутствует допуск нерезидентов, что делает текущие котировки не органическими.

ЦБ РФ прогнозирует, что среднегодовая ставка в 2022 году составит 11.7-14% годовых, в 2023 – на уровне 9-11%, в 2024 – 6-8%. По ВВП регулятор ожидает падения на 8-10% в 2022-м, дальнейшее снижение на -3%-0% в 2023-м, и рост в 2024-м на 2.5-3.5%. Что касается инфляции, то на 2022 год она ожидается на уровне 18-23% и оптимистический прогноз в 5-7% на 2023 год. Также отметим, что ЦБ РФ повысил ожидания профицита счета текущих операций на 2022 год с $133 млрд до $145 млрд.

Курс рубля продолжает укрепляться при сильном торговом сальдо и ограничениях на движение капитала. Официальный курс рубля укрепился за неделю на 5.8%, стартовав с 75.8 RUB/USD и укрепился до 71.4 RUB/USD.

Россия за несколько дней до окончания льготного периода заявила о выплате по облигациям с погашением в 2022 и 2042. Общая сумма погашения — $649.2 млн, была перечислена Лондонскому отделению Citi. РФ использовала новые поступления от экспорта сырьевых в рассрочку. Облигации отреагировали на новость с недоверием. Бонды с погашением в 2027 году торгуются по 28 центов за доллар, всего на 8 центов дороже, чем до заявления. Доходность по ним снизилась с 45% до 35.9%. С наибольшим дисконтом к номиналу торгуются сейчас бумаги с погашением в 2029, 2035, 2042 и 2043 годах – 71% (на 18% ниже недели назад).

Кратчайшие облигации с погашением в 2023 году оцениваются в 35 центов за доллар. Дисконт для самых длинных 25-ти летних бумаг составляет – 70%, против 81% на прошлой неделе.

Доходности по ОФЗ продолжают снижаться из-за понижения учетной ставки на 3% до 14%. Пока доходность бумаг номинированных в рублях находится в диапазоне 9.5-10.0%, и только по кратчайшим 6М бумагам составляет 23.4%.

Банк России снизил ключевую ставку на 300 б.п. до 14% годовых.

Напомним, что резкое повышение учетной ставки в РФ до 20% сделало проблемными 21% активов банковской системы (кредиты населению), ставки в рублях по которым или взлетели до 30-35% или остались зафиксированными ниже стоимости депозитов в банках 3-5%. И в том и в другом случае это означало начало накопления лавинообразных убытков коммерческой банковской системы России.

С началом войны большая часть макростатистики ЦБ РФ не публикуется. Последние опубликованные оценки предполагали от 6 до 9 трлн. рублей убытков для банков в ближайшие полгода, как последствия войны и санкций.

Минэкономразвития РФ ожидает падение экономики РФ в 2022 году на уровне 8,8% с последующим ростом на 1,3% в 2023 году, на 4,6% в 2024 году и на 2,8% в 2025 году, инфляцию в 2022 году на уровне выше 20%, в 2023 году — 6,2% и 4% в 2024 году.

Среднегодовой курс доллара, согласно прогнозу Минэкономразвития, ожидается на уровне 81,4 рубль в 2022 году.

Консенсус-прогноз экспертов (опрошенных «Интерфаксом») в начале апреля по динамике ВВП РФ в 2022 году (с тех пор ситуация с санкциями только ухудшалась), предполагает падение на 8,4% (при значительном разбросе оценок по падению ВВП от 6,0% до 13%) с последующим ростом на 2,2% в 2023 году. Консенсус-прогноз аналитиков по инфляции от начала апреля в 2022 году равняется 22,7%, в 2023 году — 8,6%.

ЦБ РФ опубликовал свой обновленный среднесрочный макропрогноз с падением ВВП РФ на 9,2% в 2022 году и нулевой рост в 2023 году, инфляцию на уровне 22% в 2022 году и 7,6% в 2023 году.

ИНП Росcийской Академии наук дал свой прогноз о состоянии экономики России в 2022 году, а также предложил некоторые меры по смягчению кризиса Для начала ИНП РАН напоминает, что «в 2021 г. на страны НАТО и поддерживающие их страны приходилось 56% российского экспорта товаров и услуг и 50% импорта.

Экспорт и импорт в страны ЕАЭС, Китай и ограниченный круг дружественных стран составил 29% и 37% от общего экспорта и импорта, соответственно». Т.е. нарастание торговой блокады со стороны Запада очень сильно ударит по российской экономике, и шапкозакидательство многих властных экспертов тут не уместно.

Теперь о возможных макроэкономических параметрах на 2022 год:

— Сокращение экспорта на $130 млрд.

— Сокращение импорта на $185 млрд.

— Средний курс 95 рублей за доллар.

— Ограничение импорта будет ответственно за сокращение ВВП на 3,5%.

— Число безработных вырастет на 6,7 млн. человек.

Из них 2,4 млн. человек – эффект от сокращения экспорта, а 4,3 млн. человек – эффект от сокращения выпуска из-за разрыва производственных цепочек.

Прогноз компонентов реальных доходов населения на 2022 год: — Доходы от предпринимательской деятельности упадут на 14,2%. — Зарплата в небюджетном секторе снизится на 7,5%. — Зарплата в бюджетном сектора и социальны выплаты – 0%.

Ukraine Economic Outlook корректирует свой прогноз спада экономики РФ в 2022 году, предполагающий в базовом сценарии банковский кризис и 100-125% девальвацию рубля с достижением среднегодового курса в 140-150 RUB/USD и 200 RUB/USD к концу 2022 года.

Что будет означать от 35% до 50% спад номинального ВВП России в долларах США с 1,6 трлн. долл. до 0,8-0,9 трлн долл. И падение среднего уровня зарплат с 650 до 375 долл/мес к концу 2022 года.

«Российские эмитенты обязаны до 5 мая 2022 года предпринять действия для расторжения договоров, в соответствии с которыми осуществлялось размещение ценных бумаг по иностранному праву, а также для прекращения программ депозитарных расписок. Для дальнейшей конвертации иностранных депозитарных расписок в акции российского эмитента их держатель должен будет подтвердить, что владел ими на день вступления в силу запрета», — сообщил ЦБРФ ссылаясь на указ президента РФ.

Как мы сообщали, вне зависимости от воли владельцев ценных бумаг российских компаний, ранее котировавшихся на Лондонской и Нью-Йоркской биржах, переводят на депозитарный учет в российские компании-крокеры и в российские банки.

При этом сложность и запутанность юридической процедуры порождает риски для нерезидентов попасть под санкции как за «новые инвестиции в РФ», что в настоящее время запрещено. А российские владельцы бумаг не всегда могут полноценно восстановить свое право собственности на них.

Напомним, что речь идет об объеме ЦБ ранее котировавшихся на западных биржах в сумме капитализации 200 млрд долл в довоенных ценах. Большинство из этих бумаг, также напомним, упало в цене перед делистингом в 10-20 раз.

До начала войны ЗВР РФ оценивались в 615 млрд дол из которых 320 млрд арестованы в долл и евро, а 64 млрд долл — являются взносами России в международных финансовых организациях.

150 млрд долл – составляют запасы золота, которое минимум дважды за последние месяцы РФ не удалось продать с целью получить валютную ликвидность. Лондонская биржа металлов легко опрелделяет по составу золотые слитки происхождением из России и не пренимает их на торги ссылаясь на санкции, что автоматически обесценивает «русское золо то» в глазах всех остальных покупателей.

Однако на прошлой неделе также стало известно, что компания Tiffany&Co (принадлежит LVMH) отказалась от закупок добытых в России алмазов, а также бриллиантов российского происхождения.

Эксперты рынка обращают внимание на то, что это делает таким же не ликвидным как золотой и алмазный фонд РФ (поскольку все крупные аукционные бриллианты, продающиеся через биржу в Антверпене также «меченые»). А LVMH традиционно являлся крупнейшим закупщиком алмазов в России. Конкурирующие DeBeers и Cartier традиционно ориентированы на поставки из Южной Африки).

Ликвидными ЗВР РФ на 1 марта, таким образом, можно было считать только 120 млрд долл размещенных в китайских юанях. По опубликованной статистике на 1 апреля 40 млрд из них было потрачено на валютные интервенции по поддержке курса рубля. Данные на 1 мая пока не оглашены. Эксперты оценивают отток валюты за месяц из РФ в цифру от 20 до 50 млрд долл.

Таким образом ликвидные ЗВР РФ на й мая составляют не более 80 млрд. долл.

При этом РФ в апреле сохранила позитивный торговый баланс (оценочно 40-50 млрд долл), однако эта валюта была продана неизвестным владельцам, которые вывели ее из страны минуя счета в долларах и евро. Таким образом платежный баланс РФ остается отрицательным на 40-50 млрд в мес. Что означает, что ликвидных резервов (50-80 млрд) стране может хватить еще только на один-два месяца.

Напомним, что с 3 марта в РФ действуют ограничения по покупку валюты импортёрами только под критический импорт), а экспортеры вынуждены продавать 80% своей валютной выручки.

Нерезидентам запрещено покупать валюту под ЦБ, банкам запрещено открывать короткие позиции, а населению снимать валютные депозиты больше чем на 10,000 долл/мес.

Главное ожидаемое решение текущей недели: введение полного эмбарго на российскую нефть и газ в ЕС. По слухам, Германия готова согласиться с европейским эмбарго на российскую нефть. Возможно также, что из эмбарго будут исключены Венгрия и Словения по нефти а Германия и Австрия по газу, поскольку у этих стран отсутствует технологическая возможность замещения российских энергоресурсов.

На прошлой неделе цены на газ в Европе подскочили на 17% после сообщений о прекращении российских поставок в Польшу. Через день большая часть этого скачка была отыграна назад. Руководство ЕС отнеслось к инциденту как к очередному доказательству использования РФ газа в качестве шантажа.

Между тем, запасы газа в Европе достигли 31,57% общего объема хранилищ. Это на 5,63% выше, чем год назад. В конце марта они были на 13,54% ниже. Гэп с 5-летним средним по запасам тоже сокращается, но не так быстро: сейчас -17,42% по сравнению с -22,68% в конце марта и -27,14% в конце февраля.

«Газпром» на прошлой неделе заявил, что потерял 22 % рынка. Сегодня получили отчет о продажи российского газа за апрель — ежедневные продажи природного газа ПАО «Газпром» на ключевые зарубежные рынки упали в апреле до самого низкого уровня за три месяца. Европа импортирует рекордные объемы сжиженного природного газа со скидкой.

Согласно расчетам Bloomberg, основанным на данных, опубликованных в воскресенье, «Газпром» экспортировал в среднем 387 млн кубометров в день в страны за пределами бывшего Советского Союза в прошлом месяце, что на 22% меньше, чем в марте. Отгружено 50,1 млрд кубометров за первые четыре месяца года, что почти на 27% меньше, чем годом ранее. Суточная добыча «Газпрома» в апреле составила в среднем 1,347 млрд кубометров, что на 8,5% меньше, чем в предыдущем месяце, согласно подсчетам Bloomberg. С начала 2022 года компания прокачала 175,4 млрд кубометров природного газа, что на 2,5% меньше, чем год назад.

В Амстердаме на прошлой неделе портовые работники отказались разгружать очередное судно с дизельным топливом из РФ От разгрузки судов РФ ранее отказались в портах Гетеборга и Роттердама. Порты Великобритании не принимают танкеры из РФ.

Напомним, что РФ экспортирует газа на 55 млрд долл и нефти на 180 млрд долл в год. При этом 80% нефтяного экспорта и 90% газового завязано на поставки трубопроводным транспортом.

До войны РФ рассчитывала иметь положительный приток валюты в страну в размере 120 млрд долл именно за счет экспорта углеводородов. Значение выпадания углеводородной выручки для российской экономики в результате введения «полного эмбарго», практически не возможно оценить.

Поскольку за счет «нефтяной выручки» живет едва ли не половина «сервисной экономики» в РФ, в которой занято свыше 14 млн человек.

Прогнозы о лавинообразном свертывании машиностроения в РФ в результате невосполнимого дефицита импортных запчастей сбываются:

В первый месяц весны в России было выпущено 40900 легковых автомобилей, что на 72,1% меньше, чем в марте 2021 года. За первые три месяца 2022 года в России выпущено 244 тыс. легковых автомобилей, что на треть меньше, чем в январе-марте 2021 года.

Широкому кругу российских компаний могут разрешить закрывать доступ к отчетности за любой период. Не раскрывать отчетность смогут компании, попавшие под санкции, предприятия ОПК, обслуживающие гособоронзаказ банки и др.

Вот список компаний с оборотом более чем в 100 млрд рублей, которые на прошлой неделе воспользовались правом скрывать свое финансовое положение от акционеров и вкладчиков:

-Черкизово перейдет на полугодовую финансовую и операционную отчетность.

— ПАО «Полюс» решило не публиковать производственные результаты и финотчетность за I квартал 2022 г.

— «Новатэк» решил не публиковать отчетность по МСФО за I квартал 2022 г.

— Evraz не будет публиковать операционную отчетность за I квартал 2022 г. НЛМК не будет раскрывать квартальные операционные результаты.

— Сбербанк решил 5 марта не публиковать финансовую отчетность по РСБУ за февраль 2022 г.

Как мы уже сообщали в предыдущих обзорах, а мае-июне в банковской системе РФ назреет системный кризис, способный вызвать каскадное банкротство всей системы. Его результатом станет полная потеря населением своих вкладов в банках.

Компания «Интеррос» объявила о покупке 35% в TCS Group у семьи Олега Тинькова. В TCS сообщили, что сделка по покупке «Интерросом» 35,08%. В TCS Group заявили, что компания стала основным владельцем группы. «Семейные трасты, связанные с основателем продали всю свою долю в группе».

Это уже вторая M&A-сделка компании Владимира Потанина на российском финансовом рынке в апреле. В начале месяца «Интеррос» приобрел долю французской банковской группы Societe Generale в Росбанке и его страховом бизнесе. Французы оценили убыток от такой продажи в 3,5 млрд евро.

Олег Тиньков заявил, что получил всего 3% от стоимости своей доли и объявил о том, что его заставили продать ее за копейки.

Тиньков владел 35% группы капитализация которой до войны оценивалась в 24 млрд долл. Но неофициальным данным он получил от Потанина 210 млн. долл и даже этим деньгам сейчас угрожает санкционный арест.

Так же как и новому «мега-банку» Потанина, наиболее вероятно, не удастся избежать западных санкций с арестом счетов в долларах и евро, как это уже было проделано с «Альфой» и «Сбербанком России».

В этих трех банках (Альфа, Сбер и Тиньков) находилось более 120 млрд долларов вкладов простых россиян, возвращать которые, в случае блокировки долларовых активов этих банков будет просто нечем. И само их существование со скрытыми убытками такого размера станет выбором Центрального банка.

С высокой вероятностью, как мы уже писали в предыдущем обзоре, ЦЮ РФ еще летом этого года столкнется с необходимостью массовой национализации 300 коммерческих банков России с целью избежания их каскадного банкротства. Валютные депозиты населения и, частично, рублевые, разумеется при таком сценарии будут потеряны (заморожены).

1. Если Страны ЕС и Большой Семерки даже с ограничениями по Венгрии Словении и Австрии введут максимально возможное эмбарго по российской нефти и газу, РФ потеряет даже теоретическую возможность удержания в этом году положительного платежного баланса. До войны РФ рассчитывала иметь положительный приток валюты в страну в размере 120 млрд долл именно за счет экспорта углеводородов. Значение выпадания углеводородной выручки для российской экономики в результате введения «полного эмбарго», практически не возможно оценить.

Поскольку за счет «нефтяной выручки» живет едва ли не половина «сервисной экономики» в РФ, в которой занято свыше 14 млн человек.

2. События прошедшей недели по началу строительства укрупненных банковских холдингов (Интеррос), подтверждает прогноз о начале процесса недружественных слияний в банковском секторе РФ, оценочные убытки которого в текущем году могут составить от 6 до 9 трлн рублей, что неизбежно поставит власти перед необходимостью конфискации вкладов населения а возможно и национализации всей банковской системы.

3. Логистический кризис и кризис поставок импортных комплектующих, как и прогнозировалось ускоряет процесс массовой остановки российских производств.

4. Запас ликвидных золотовалютных резервов РФ по оценкам нашей группы сможет покрывать ее потребности еще два месяца. После чего ЦБ РФ вынужден будет придумать новые методы конфискации валюты как у госкомпаний так и у компаний-частных экспортеров.

5. Не смотря на то, что официальные прогнозы как Минэкономразвития РФ так и западных центров не предусматривают падения ВВП РФ более чем на 10% в инфляции более чем на 27%, Ukraine Economic Outlook обращает внимание на то, что в случае введения нефтегазового эмбарго и дальнейших (скрытых) банкротств крупнейших предприятий и банков который мы уже наблюдаем, позитивный платежный баланс по валютному счету не может быть удержан.

Ukraine Economic Outlook корректирует свой прогноз спада экономики РФ в 2022 году, предполагающий в базовом сценарии банковский кризис и 100-125% девальвацию рубля с достижением среднегодового курса в 140-150 RUB/USD и 200 RUB/USD к концу 2022 года. Что будет означать от 35% до 50% спад номинального ВВП России в долларах США с 1,6 трлн. долл. до 0,8-0,9 трлн долл. И падение среднего уровня зарплат с 650 до 375 долл/мес к концу 2022 года.