Рішення Трампа приєднатися до Ізраїлю у повномасштабній війні проти Ірану, Третьої війни в Перській затоці стало для Путіна в РФ справжнім подарунком долі. Війна призвела до зростання світових цін на енергоносії та сировинні товари, що, ймовірно, у поєднанні з рішенням США послабити санкції проти РФ, збільшить бюджетні та експортні доходи РФ, поповнить російську скарбницю та дозволить Путіну продовжувати війну проти України та Європи довше, ніж це було б можливо. Отримавши додаткові важелі впливу на світовому енергетичному ринку, Путін сподівається, що це спонукає Трампа ще більше підштовхнути Україну та Європу до ухвалення мирної угоди щодо України, вигідної Москві.
Рішення Трампа розпочати війну з Іраном не могло бути вдалим для Путіна. Воно збіглося з посиленням санкцій проти РФ протягом останнього року, включаючи більш жорсткі вторинні санкції щодо компаній, які торгують російською нафтою, зниженням граничної ціни на нафту в країнах G7 до $46 за барель і набагато жорсткішою реакцією Заходу на російські танкери з «тіньового флоту», які, схоже, схожі.
В результаті за перші кілька місяців 2026 як бюджетні, так і експортні надходження в енергетичну галузь РФ помітно скоротилися.
Наприклад, за даними IEA, у лютому 2026 року експортний виторг від нафти та нафтопродуктів впав на 1,5 мільярда доларів за місяць, склавши всього 9,5 мільярда доларів — найнижчий рівень з початку повномасштабного вторгнення в Україну 2022 року. Це відбиває збільшення знижки, необхідної покупцями російської нафти, до більш ніж 30%, і навіть зниження обсягів експорту. У тому ж місяці обсяги експорту російської нафти знизилися до 6,6 млн. барелів на добу, що на 850 000 барелів на добу менше, ніж у попередньому місяці, і знову стали найнижчими з 2022 року. Скорочення обсягів експорту, мабуть, відбулося як через обмеження, накладені санкціями, так і через успішні удари українських безпілотників і ракет по інфраструктурі енергетичного сектора РФ.
У бюджетних даних та звітах про платіжний баланс спостерігалося зниження експорту та доходів енергетичного сектора. Торговий профіцит у січні скоротився приблизно на третину порівняно з попереднім місяцем і більш ніж на 10% у річному обчисленні, становивши лише 6,5 млрд доларів. Щодо бюджету, доходи від нафти та газу знизилися на 44% у річному обчисленні за перші два місяці 2026 року, а дефіцит зріс до 1,5% ВВП, що близько до цільового показника дефіциту на весь рік. Уряд РФ відреагував підвищенням податків: ПДВ зріс з 20% до 22%, і з’явилися чутки про плани скоротити витрати на 10%, хоча пріоритетні сектори, такі як оборона, швидше за все, не будуть порушені.
Як і раніше, режим Путіна, вочевидь, зіткнеться з посиленням бюджетної політики: зниженням доходів, збільшенням вимог з боку військових та скороченням резервів. У разі виснаження резервних коштів у Фонді національного добробуту уряду РФ доведеться покривати більший бюджетний дефіцит рахунок збільшення внутрішнього випуску боргових зобов’язань. Ця політика означала б підвищення процентних ставок, подальше витіснення невоєнного/оборонного сектора, а також, ймовірно, високу та ще більш високу інфляцію, що також призвело б до підтримки високих процентних ставок та зниження темпів зростання.
Економіка вже, здавалося, перебувала на межі рецесії : реальний ВВП скоротився у перші кілька місяців 2026 року, а прогнози зростання реального ВВП на весь рік були близькими до нуля. Бізнес-опитування швидко погіршувалися, у деяких секторах, як-от будівництво, спостерігалося двозначне зниження. Економіка все частіше стала виглядати двошвидкісною: військово-промисловий сектор, як і раніше, вигравав від збільшення оборонних витрат і своєї пріоритетності, а решта страждала від високої інфляції, нестачі робочої сили та високих витрат на заробітну плату, високого рівня заборгованості та високих процентних ставок.
Але якраз у той момент, коли економічний спад, здавалося, мав змусити Путіна зробити важкий вибір — можливо, поступитися у мирних переговорах щодо України — Трамп подарував Путіну величезний бонус своїм дивним рішенням атакувати Іран , мабуть, практично без продуманої стратегії.
У найближчій перспективі це послужить Путіну плюс. Зростання цін на нафту та енергоносії, а також рішення США послабити санкції щодо російської нафти зміцнять бюджетні та платіжні надходження до РФ. Ціни на нафту марки Urals, схоже, потроїлися, і це може легко збільшити надходження до РФ від нафти та енергоносіїв на 10 мільярдів доларів на місяць. Це величезний зиск для РФ, який дасть Путіну більше коштів для ведення війни проти України. Очевидно, Трамп або не подумав про це, або йому було байдуже.
Однак тут слід зробити кілька важливих застережень.
У періоди системного глобального ризику часто буває неясно, де саме станеться крах і які наслідки. На підтвердження цього ціни на золото також впали приблизно на одну п’яту від своїх максимумів, оскільки інвестори біжать до відносно безпечних активів . Країни Перської затоки продають золоті резерви задоволення повсякденних потреб. РФ отримала величезний прибуток у розмірі 200 мільярдів доларів завдяки ефекту переоцінки золота, але тепер більша частина цього прибутку, або близько 70 мільярдів доларів, зникне у вигляді паперових збитків.
Крім того, ми поки що не знаємо довгострокових наслідків тривалого високих цін на нафту. Ймовірно, це призведе до скорочення попиту через уповільнення глобального економічного зростання, подібно до періоду пандемії COVID-19 або світової фінансової кризи 2008 року. Якщо це стане системним явищем у глобальному масштабі, це може зрештою призвести до обвалу цін на нафту та сировинні товари, внаслідок чого РФ опиниться у програші, і, можливо, навіть відбудеться той самий обвал російської економіки, який, як багато хто вважав, мали викликати санкції. Уявіть собі наслідки для РФ, якщо ціна на нафту впаде до $50 за барель або нижче і залишиться на цьому рівні, тоді як РФ зазнає труднощів зі здобиччю та фізичним експортом через тривалий вплив санкцій та українських ударів.
З російської точки зору, я б порадив бути обережнішими з очікуваннями – вищі короткострокові ціни на нафту можуть призвести до довгострокової катастрофи для російської економіки.
=======
Після подкасту минулого тижня про нафтовий шок з Полом Кругманом , який ви можете послухати тут , я отримав багато додаткових питань, на які я збираюся відповісти в цьому пості. Моя мета — дати повний огляд того, що сталося з цінами на нафту в усьому світі, вказати на те, за чим, на мій погляд, слід стежити, і дати уявлення про те, наскільки ще можуть зрости ціни на нафту.
Наскільки зросли ціни на нафту? Чотири наведені вище графіки підсумовують ситуацію зі світовими цінами на нафту та середньою ціною на бензин у США. Формат цих графіків буде знайомий моїм читачам, оскільки я вважаю важливим порівняти цей шок із чимось подібним, що, на мою думку, є вторгнення РФ до України у 2022 році. Упродовж кількох тижнів після вторгнення світові ринки побоювалися ембарго на російську нафту з боку Заходу, тому перебої у постачаннях також були у центрі уваги. Графіки показують, що на п’ятницю ціна на нафту марки Brent зросла на 64% з початку бойових дій (верхній лівий кут). Ціна на нафту марки Dubai зросла на 123% (верхній правий кут), тоді як ціна на нафту марки WTI — еталонну ціну на нафту в США — зросла «всього» на 46% (нижній лівий кут). Середня ціна на бензин на заправках у США зросла на 32%. США є нетто-експортером нафти, що разом із тим фактом, що вони знаходяться далеко від Близького Сходу, допомагає захистити їх та їхніх споживачів від цього шоку.
За який із цих цін слід слідкувати? План Ірану полягає в тому, щоб максимально різко підняти ціни на нафту, щоб підірвати підтримку цієї війни у США. Чотири графіки вище показують дві речі. По-перше, ціни на бензин у США найбільше точно відповідають цінам на нафту марки WTI, а не на нафту марок Brent або Dubai. Тому саме за ціною WTI слід слідкувати. По-друге, енергетична незалежність США обмежує вплив іранських мулл на ціну WTI, що грає на руку Трампу. Поки що, незважаючи на різке зростання цін на бензин, вони все ще нижчі за 4 доларів за галон, що значно нижче за пік у 5 доларів у 2022 році.
Наскільки сильним буде шок цін на природний газ? На графіку показано динаміку цін на природний газ TTF у Нідерландах, які є еталонними у Європі. Вторгнення РФ в Україну сильно вдарило по Європі, оскільки більшість Центральної та Східної Європи сильно залежала від російського природного газу. В результаті ціни на природний газ різко підскочили у дні після вторгнення, але — в аналогічному часовому масштабі — нинішнє зростання цін більше, ніж тоді. Європа зіткнулася із ще одним серйозним шоком, результатом переходу на ЗПГ із Перської затоки. Вона змінила одну проблему — залежність від РФ — на іншу: залежність від Перської затоки.
Що найважливіше, за чим слід стежити? Вторгнення РФ в Україну перетворило мене на циніка. Якби Захід запровадив ембарго у 2022 році, російська економіка поринула б у глибоку кризу. Немає гарантії, що це поклало б край війні, але дуже важко продовжувати війну, коли твоя економіка руйнується. Цього не сталося, бо Захід надто боявся різкого стрибка нафтових цін. Нині ситуація виглядає схожою. США схвалили експорт іранської нафти, побоюючись, що його припинення може ще більше підвищити ціни. Поки супертанкери, кожен з яких перевозить два мільйони барелів нафти, продовжують заправлятися на острові Харг, діють ті самі суперечливі сигнали, що затьмарювали реакцію Заходу на ситуацію в Україні. Це обмежує ціни на нафту, тому головне, за чим слід стежити, чи зміниться позиція США. Моя особиста думка — США мають запровадити ембарго на іранську нафту. Як і у випадку з РФ, немає гарантії, що це покладе край блокаді Іраном Ормузької протоки. Але я думаю, варто спробувати.
Наскільки високо можуть піднятися ціни на нафту? Звичайно, можна намалювати всілякі жахливі сценарії для цін на нафту, але, на мій погляд, зараз ціни на нафту включають істотні премії за ризик, які враховують значне закриття Ормузької протоки. За моїми оцінками, обсяги перевезень через протоку зараз становлять трохи менше десяти мільйонів барелів на добу, що означає, що щоденний дефіцит, порівняно з нормальним трафіком, становить 10 мільйонів барелів. Розумне припущення щодо цінової еластичності попиту передбачає зростання ціни нафту марки Brent лише на рівні 60-70%, як показує графік вище, що більш менш відповідає тому, що ми спостерігаємо. Якщо ви вважаєте, що ціни наближаються до 150 або 200 доларів з поточного рівня, ви повинні вірити, що протока знову буде закрита або що еластичність набагато нижча, ніж більшість. За моїми оцінками, ми близькі до піку нафтових цін, і це ще до того, як ми врахуємо ризик Trump TACO.
