КУРС РУБЛЯ И ВАЛЮТНЫЙ БАЛАНС
«Официальный» курс рубля, стартовал 83 RUB/USD, укрепился до 79 83 RUB/USD и в понедельник вновь вернулся к 83,5 RUB/USD.
Валютный рынок России, после ограничений, введенных 3 марта представляет собой ограниченную площадку торгов, где торговцы валюты-экспортеры должны продавать 80% собственной денежной выручки, а импортеры — либо не допущены к рынку либо административно ограничены в его покупке. Нерезиденты – вообще тотально лишены возможности купить валюту за рубли – до 3 сентября!
В понедельник ЦБР решил ослабить ряд этих ограничений. Было объявлено что «обязательная продажа» валюты экспортерами (ранее 100%, затем 90% сейчас 80% экспортной выручки) будет и дальше поступательно снижаться. Населению разрешено продавать более 10,000 долл в рамках покупки наличной СКВ, купленной банками начиная с 3 марта и совершать ряд платежей за импортные товары и услуги. Как и ожидалось, на курсе рубля это существенно не отразилось.
На прошедшей неделе ЦБР, что с начала войны засекретил ключевую статистику по финасово-банковскому сектору, обнародовал цифру оттока капитала из РФ за февраль-март в размере $50 млрд.
Согласно опубликованной в понедельник оценке ЦБ РФ, отток капитала в первом квартале 2022 года составил $64,2 млрд. Два месяца назад публиковалась оценка оттока капитала в январе — $12,8 млрд, оценка за январь-февраль не публиковалась.
Таким образом, отток капитала за два последних месяца первого квартала, как подсчитали эксперты «Интерфакса», сопоставим с показателем всего 2020 года — $50,3 млрд. В следующем, 2021-м, году отток был на 44% больше — $72,6 млрд.
Абсолютный годовой максимум оттока капитала был зафиксирован в 2014 году – $152,1 млрд, половина его пришлась на последний, четвертый, квартал — $75,8 млрд.
Абсолютный квартальный максимум оттока капитала был в четвертом квартале 2008 года — $133,6 млрд.
ЦБ в обновленном в феврале базовом сценарии своего прогноза на 2022 год оценивал отток капитала в текущем году в размере $75 млрд
Напомним также, что из $604 млрд золотовалютных резервов РФ $315 млрд заморожены еще в начале войны на долларовых счетах. Примерно $150 млрд составляет монетарное золото, которое РФ в марте неоднократно пыталась продать на внешних рынках и около $150 млрд ЗВР ЦБР предположительно размещено в юанях и других валютах. Что и составляет единственную ликвидную (в условиях санкций) часть золотовалютных резервов ЦБР. Их ликвидной части Банк России потратил около $40 млрд. в марте на интервенции по поддержанию искусственно укрепившегося курса рубля.
Сохраняющееся в России «двоекурсие», согласно свидетельству многочисленных участников рынка, предприятий-экспортеров, продающих 80% валютной выручки по официальному курсу в 83 RUB/USD, затем покупают USD для оплаты импортных комплектующих по «коммерческому» курсу 110-120 RUB/USD. Отчасти этому способствовал установленная Банком России специальная комиссия на покупку валюты в 12% (которая также была снята в понедельник в рамках либерализации валютного рынка).
Котировки коммерческой продажи долларов для физических лиц в банках не изменились: 100-110 RUB/USD.
Межбанковский валютный рынок упал в объемах с начала войны и введения ограничен с 200 до 2 млрд долл. в торговый день. С учетом того, что 0,8-1,0 млрд долл. в день составляет только экспортная выручка энергетических монополий, для всех остальных экспортеров страны доступ к валюте снизился почти в 20 раз. Иными словами только 5% поставщиков импорта могут купить необходимую валюту для закупки товаров, оборудования и комплектующих. (После либерализации рынка в понедельник объем торгов все еще не достигает 5% довоенного уровня).
БАНКОВСКИЙ СЕКТОР.
Главной новостью прошлой недели стало введение американских санкций против Сбербанка и Альфа-банка, которые вместе с банком «Тиньков», попавшим под санкции двумя неделями ранее, контролируют более 80% частных вкладов населения.
Этим банкам запрещено проводить валютные операции, их корреспондентские счета в долларах и евро заморожены, что ставит их на грань банкротства. Согласно довоенной статистике ЦБР, потеря россиянами валютных депозитов в одном только «Сбербанке» может превысить 100 млрд. долл.
Напомним, что согласно опубликованному на прошлой неделе прогнозу Центробанка, убыток банковской системы РФ составит в 2022 году от 3,5 до 5,8 трлн рублей, а еще 2 трлн рублей кредитные организации могут потерять на отрицательной переоценке акций и облигаций, рухнувших на Московской бирже после начала войны.
Итоговый убыток банков может превысить 130 млрд. долларов (по курсу RUB/USD до начала войны) или, как отмечают российские аналитики, превысит два годовых оборонных бюджета страны (3,6 трлн рублей), шесть годовых бюджетов всей системы высшего образования (1, 26 трлн) и за один год «уничтожит» всю прибыль, накопленную сектором за последние пять лет, следует из оценок ЦБ.
Также на прошедшей неделе стало известно о блокировке приложений санкционных банков в Apple Pay и Google Play.
ФОНДОВЫЙ РЫНОК
Отсутствие существенных сдвигов в переговорном процессе и очевидных военных преимуществ у сторон вынуждают валютные облигации РФ колебаться в прежнем рисковом диапазоне. Отсутствие намерений России выплачивать валютные обязательства в долларах и евро вынуждают инвесторов оценивать вероятность дефолта, что отражается на рекордном росте стоимости кредитно-дефолтных спредов.
Доходность облигаций с погашением в 2027 году за неделю увеличилась на 16,8% до 48,1%. С наибольшим дисконтном к номиналу торгуются сейчас бумаги с погашением в 2029 и 2035 году – 86% (на 4% больше недели назад). Самые короткие облигации с погашением в 2023 году оцениваются в 23.5 цента за доллар. Дисконт для самых длинных 25-ти летних бумаг составляет – 82%.
Кредитное агентство S&P присвоило России рейтинг селективного дефолта из-за того, что апрельские облигации были погашены в рублях, а некоторые инвесторы отказались принять такую выплату. У России есть 30 дней до 4 мая, чтобы погасить долг в долларах. Если страна получает дефолтный рейтинг, это позволит кредиторам требовать погашения обязательств за счет замороженных активов ЦБ и за пределами страны.
ОФЗ (бумаги номинированы в рублях) отыграли большую часть просадки с 24 февраля. Цена на бумаги дополнительно выросла после понижения учетной ставки ЦБ на 3% до 17%. Инвесторы низко оценивают вероятность по бумагам, номинированным в национальной валюте. Доходность находится в диапазоне 11-13%, и только по кратчайшим 6М бумагам составляет 23%. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBITR за неделю вырос на 5,1%, вернувшись на довоенный уровень от 23 февраля.
Дефолт по валютным обязательствам почти необратим. Стоимость страхового инструмента CDS на валютные облигации устанавливает рекордные значения. Если до войны, цена 2Y CDS колебалась в диапазоне 80-100 USD, то последние котировки находятся в диапазоне $12-$13 тыс, или на 14000% выше.
ГЛОБАЛЬНЫЙ РИСК ДЕФОЛТА РФ
S&P и Bloomberg на прошедшей неделе опубликовали прогнозы о «неизбежном» дефолте РФ.
Как уже сообщалось, 4 апреля Минфин впервые перечислил рубли для выплат по госдолгу. После блокировки платежа в валюте Минфин направил в НКО АО «Национальный расчетный депозитарий» денежные средства в рублях, эквивалентные $649,2 млн по курсу на 4 апреля.
Как уже было сказано, котировки «дефолтных свопов» на Россию выросли на 11,000%.
НЕФТЬ И ГАЗ
Согласно обнародованной правительством РФ статистике в феврале валютные поступления от экспорта нефти и газа упали на 29% а в марте еще на 48%.
Напомним, что экспорт нефти по трубопроводному транспрорту и газа по трубопроводному транспорту составляет сегодня основной стержень платежного баланса.
За счет нефтяной пошлины формируется 38% доходов федерального бюджета.
80% нефти экспортируется РФ в ЕС по трубопроводу. Как ранее сообщалось, американские аналитики считают вполне возможным «полностью заместить» долю нефти РФ на рынке ЕС уже к лету 2022 года.
ВЫВОДЫ И ПРОГНОЗ:
1. Резкое снижение цен на нефть из-за вспышки коронавируса в Китае и выброса на рынок стратегических запасов США способно сжать торговый баланс РФ до отрицательного, а бюджет лишить трети доходов.
2. Дефолт РФ официально будет объявлен 4 мая, после чего начнется каскадный арест имущества России за рубежом и блокировка валютных счетов субъектов РФ, которые могли оплачивать до сих пор хоть какие-то импортные комплектующие для импортозависимых российских производств.
3. Валютный и банковский рынок РФ за последние две недели «успокоились» и стабилизировались. Но накопленные проблемы, в частности убытки, вынуждающие уже летом почти к полной конфискации вкладов населения в банках (в санкционных банках валютные депозиты уже де-факто ничем не обеспечены), могут привести к банковскому кризису в РФ с блокировкой платежей и массовым бегством вкладчиков.
Одним из вероятных типов реакции на это со стороны ЦБ может быть национализация всех всех коммерческих банков. И как валютный рынок вернулся, по-сути, во времена СССР с множественностью обменных курсов, так и банковская система может быть представлена двумя госбанками: Внешэкономбанком для операций в валютой и Сбербанком – для работы со вкладами населения.
