Раненый российский гигант: «Газпром» серьезно «болен»

39
Что будет с компанией в ближайшие годы?
 
 
Фото .economist.com

Золотые времена российского газового монополиста уходят в прошлое.Старые газовые месторождения "Газпрома" истощаются. Благодаря сланцевому буму в Америке, на мировом рынке появилось большее предложение газа. Европейские потребители "Газпрома" осознают, что у них есть выбор. Цены, которые может устанавливать "Газпром" за свой газ, падают, и вместе с ними перспективы фирмы.

Когда-то казалось, что хорошие времена для "Газпрома" никогда не закончатся. Крупнейший в мире добытчик природного газа, созданный на базе бывшего советского министерства газовой промышленности, радовался заоблачными ценами на газ на протяжении многих лет.

Трубопроводами в Европу поступал газ, обратно возвращались прибыли. Газпром "начал строительство собственной штаб-квартиры стоимостью $ 1,9 млрд в Санкт-Петербурге и выполнял функцию бездонного кошелька для правителей России. С какими бы проблемами он не столкнулся, он мог "засыпать их деньгами", как говорит Наталья Волчкова из Новой экономической школы в Москве.

Все это сейчас находится под угрозой. Старые газовые месторождения "Газпрома" истощаются. Благодаря сланцевому бума в Америке , на мировом рынке появилось большее предложение газа. Европейские потребители "Газпрома" осознают, что у них есть выбор. Цены , которые может устанавливать "Газпром" за свой ​​газ, падают, и вместе с ними перспективы фирмы.

Годы легких денег сделали "Газпром" грубым и медленным. Он доминирует на собственном внутреннем рынке, добывая 75% газа в России. Он имеет экспортную монополию. До недавнего времени он сохранял жесткий контроль над рынком Западной Европы, куда поставляет около 25% газа. "Газпром" сохраняет даже еще более жесткий контроль над рынками членов бывшего советского блока в Восточной Европе. В течение долгого периода времени это защищало "Газпром" от сдвигов на мировых газовых рынках.

"Газпром" не является нормальной компанией. Он служит двум владельцам. Как компания, эмитирует акции для внешних инвесторов, она, по крайней мере теоретически, должна стремиться максимизировать свои прибыли в долгосрочной перспективе. Но поскольку большая часть ее акций принадлежит российскому государству, она также преследует политические цели.

Путин превратил "Газпром" в инструмент нового государственного капитализма. Фото: kremlin.ru

На практике она служит одному владельцу тщательнее, чем другому. Когда Владимир Путин укрепил свою власть в начале 2000-х годов, он превратил "Газпром" в главный инструмент нового государственного капитализма в России.Он назначил своих союзников на высшие должности в компании. Он использовал "Газпром" как инструмент внешней политики , например, прекращая поставки газа в Грузию, Украину, Беларуси и Молдовы во время политических конфликтов с этими странами.

Глубокие карманы "Газпрома" помогали Путину и в самой России. Компания продает свой газ в России дешево, так чтобы бедные не замерзли зимой. Она покупала телеканалы и газеты — что очень странно для энергетической компании — которые сейчас относятся благосклонно к Кремлю. Михаил Крутихин из консалтинговой компании RusEnergy утверждает: "В" Газпрома "есть один менеджер: это Путин".

Имея друзей на высоких должностях, "Газпром" рад низкими налогами и привилегированным доступом к газовым месторождениям. Но его расходы являются удивительно высокими. Он щедро одаривает своих руководителей: в 2008 году тендер "Газпрома", например, касался закупки солярия и специальной ванны для лошадей. Нужные материалы он закупает также своеобразным образом. Институт международной экономики Питерсона, известный аналитический центр, считает, что, хотя "Газпром" в 2011 году сообщил о номинальный доход в размере $ 46 млрд, он потерял около $ 40 млрд из-за коррупции и неэффективности.

Некоторые проекты, которым способствует Путин, имеют также сомнительную экономическую ценность. Например, он упорно настаивает на строительстве трубопровода "Южный поток" между югом России и Австрией через страны Восточной Европы, стоимостью в $ 21 млрд. Этот проект является политически привлекательным, потому что он позволит обойти проблемную Украину, через которую пролегает основной маршрут для транспортировки газа в Европу. Но, несмотря на низкие цены и слабый спрос, это "коммерческий идиотизм", — считает Крутихин. Открытие в 2011 году трубопровода "Северный поток", проложенного по дну моря в Германию, было блестящей победой дипломатии Путина, но он до сих пор работает далеко не на полную мощность.

В эти дни "Газпром" оказался в незнакомой ситуации: он больше проблем и меньше денег. 4 марта курс его акций достиг четырехлетнего минимума.Инвесторы считают, что "Газпром" стоит лишь треть своей стоимости в 2008 году. По расчету одного брокера, его рыночная капитализация в $ 110 млрд составляет чуть половины стоимости его активов.

Власть, опирающаяся на трубы

Фото: AFP

Главным полем битвы для "Газпрома" является Европа, его традиционный рынок и источник 40% его доходов. "Газпром" пытается сохранить свою старую систему ценообразования, по которой крупные европейские клиенты подписывают долгосрочные контракты, в которых цена на газ привязана к цене на нефть. Но в тех клиентов есть теперь возможность покупать сжиженный природный газ (СПГ), в импорте которого Америка больше не нуждается.

Газ на спотовом рынке является часто намного дешевле, чем российский газ, поставляемый "Газпромом" по долгосрочным контрактам. Норвежский Statoil , ловких государственная энергетическая компания снизила цены и захватила долю на рынке. Газпром медленно и неохотно так же предлагал скидки, которые, по его оценкам, стоить ему этого года $ 4,7 млрд.

Банк Citi подсчитал, что каждое падение европейской цены на газ на $ 1 в расчете на миллион британских термических единиц уменьшает прибыль "Газпрома" на $ 4 миллиарда. Менеджеры "Газпрома" действуют так, будто это только временное неудобство. Они настаивают на том, что старая система индексации цен должна остаться.

Если вести себя как откровенный хулиган, клиенты будут покупать газ где-то

Поскольку так много клиентов "Газпрома" привязаны к долгосрочным контрактам, последствия глобального избытка газа на финансовых результатах "Газпрома" не будут сразу ощутимы. Но они уже мешают инвестициям. В августе прошлого года "Газпром" и его партнеры, французская Total и норвежская Statoil, решили заморозить огромный проект на шельфе Баренцева моря, газ с которого должен экспортироваться в США.

И последняя угроза старым методам ведения бизнеса "Газпрома" является правовым. Антимонопольное расследование, начатое Европейской Комиссией , изучает тезис, не использует "Газпром" свое господствующее положение на рынках Центральной и Восточной Европы для того, чтобы ограничивать конкуренцию и поднимать цены. Если он проиграет дело, то может столкнуться со штрафом в размере до $ 14 млрд и потеряет мощный рычаг, который позволяет ему брать с некоторых европейских стран больше, чем от других.

Неблагоприятное решение может также создать угрозы его стратегии овладения европейского газового рынка, которая заключается в установлении контроля над средствами дистрибуции газа. "Газпром" тихо скупал газопроводы и хранилища.Он пытается заключать такие соглашения, по которым одалживает деньги европейским газораспределительных предприятий, находящихся на грани банкротства, чтобы заверить их лояльность. Если стратегия перестанет работать, "Газпром" уже не будет таким мощным внешнеполитическим инструментом для Кремля.

Сказка Миллера

Миллер считает сланцевый бум мифом. Фото: gazprom.ru

На протяжении многих лет боссы "Газпрома" отрицали наличие угроз его бизнес-модели. Алексей Миллер , председатель правления, назвал сланцевый бум "мифом". Впрочем, недавно казалось, что Путин проснулся. В прошлом году он признал, что произошла " настоящая сланцевая революция ", и заявил, что Россия должна найти" взаимоприемлемые формы сотрудничества "с потребителями.

Будущее "Газпрома" может быть связан с более живой конкуренции даже у себя в России. У него появились два внутренних конкуренты: " Новатэк ", частично принадлежит Геннадия Тимченко, старому знакомому Путина, и" Роснефть ", государственная нефтяная компания во главе с доверенным советником Путина Игорем Сечиным. На все негазпромивськи компании теперь приходится четверть российской добычи газа. Подъем "НОВАТЭК" и "Роснефти" свидетельствует не о том, что Кремль "поставил цель создать конкуренцию", — говорит Волчкова, а скорее о том, что он решил не препятствовать ей, как он это делал раньше.

"Новатэк", который занимается разработкой огромного газового месторождения на полуострове Ямал вместе с французской Total, хочет, чтобы Кремль отменил экспортную монополию "Газпрома". Никаких решений пока не принято, но Кремль может принять решение ослабить монополию, либерализовав экспорт сжиженного газа, оставив при этом монополию "Газпрома" на экспорт газа трубопроводами.

В краткосрочной перспективе проблемы "Газпрома" в Европе могли бы защитить его от соперников у себя в России. Кремль, скорее всего, отреагирует, заняв оборонительные позиции, в ответ на давление со стороны европейских клиентов и регуляторов требуют серьезных уступок. Он может решить защитить "Газпром" за счет "НОВАТЭК" и других. Но общая идея понятна: "Газпром" не может рассчитывать на вечность своего позолоченного положения.

Это означает, что он теперь должен подумать о том, какой компания будет в ближайшие годы. Если дела пойдут нежелательным для "Газпрома" путем, он все равно сможет угрожать прекратить поставки газа. Он надеется избежать такого сценария, — считает Сергей Комлев по экспортному подразделения "Газпрома", но компания "имеет право не поставлять газ, если нам не нравится цена".

Если  бы компанией лучше руководили, она бы нашла способы, как транспортировать больше газа в Азию, где цены намного выше, чем в Европе

Однако, если вести себя как откровенный хулиган, клиенты будут покупать газ местах. Некоторые страны-члены ЕС, кроме покупки сжиженного газа в больших объемах, заинтересованы в начале добычи сланцевого газа на на собственной территории. Разведочное бурение распространяется быстрыми темпами в Восточной Европе, хотя и гидроразрыв как метод до сих пор запрещен во Франции , Болгарии и Чехии.

"Газпрому" очень нужно найти две вещи: новые источники газа и новые рынки. И первое, и второе не будет легким делом. Его газовые месторождения истощаются.

Международное энергетическое агентство, организация богатых стран в сфере энергетики, считает, что компании, добывающие газ в России, должны потратить $ 730 млрд к 2035 году только, чтобы сохранить нынешний уровень добычи в 655 000 000 000 кубических метров газа в год. Но большая части 35 триллионов кубических метров газа в запасах "Газпрома" находятся в труднодоступных местах, таких как полуостров Ямал, Дальний Восток и Восточную Сибирь."Газпрому" придется потратить намного больше, чтобы извлечь этот газ из земли. Сможет ли он это сделать? Предчувствие не очень хорошие.

В 2011 году "Газпром" инвестировал $ 40 млрд, получив небольшие результаты.Добыча не растет уже с 2001 года. В то же время "Газпром" теряет свою технологическое преимущество. Некоторые инсайдеры прогнозируют, что компания сможет продавать газ по высоким ценам в Европе достаточно долго, чтобы собрать необходимые средства для инвестиций в разработку новых газовых месторождений. Это звучит оптимистично. Если компанией лучше руководили, она бы нашла способы, как транспортировать больше газа в Азию, где цены намного выше, чем в Европе (не говоря уже об Америке).

Фото: gazprom.ru

Одним из этих способов было бы сжижению газа и транспортировки его морем.Но "Газпром" слишком неповоротливым: несмотря на поставку 1/6 всего газа в мире трубопроводного транспорта, в торговле СПГ он занимает лишь 20-е место.Запланирован во Владивостоке терминал для экспорта СПГ стоимостью $ 7 млрд поможет решить проблему, но "Газпрому" придется инвестировать миллиарды, чтобы нарастить добычу. 

Другой способ транспортировать газ в Азии — трубопроводом.

Очевидной страной импортером будет Китай , который является соседом России и потенциально является крупнейшим в мире рынком для экспорта газа.Обе страны торговались безуспешно в течение десяти лет. В феврале они признались, что договорились о всех связанных с экспортом газа через трубопровод вопросам, кроме цены. Китай договорился импортировать газ из Центральной Азии, Австралии, Ближнего Востока и Западной Африки, почти из всех регионов добычи, кроме России. Пока Китай отказывается платить азиатскую цену, "Газпром" не сдвинется с места.

Создание гибкого, коммерчески настроенного "Газпрома" требовать огромной политической воли. Компания трейдеров по всему миру, которые могли бы воспользоваться производством "Газпрома" больших объемов сжиженного природного газа. У нее есть естественные преимущества, такие как доступ к некогда заблокированных зимой арктических морских маршрутов для транспортировки СПГ. Она могла бы даже попытаться привлечь больше инвестиций от крупных нефтегазовых компаний, хотя они предпочтут вкладывать деньги в легкие для работы страны, чем Россия.

Рациональным подходом, как соглашаются многие аналитики, было бы отделить трубопроводы "Газпрома" от добычи и продажи газа. Это позволило бы исключить субсидирование экономически бессмысленных трубопроводных проектов за счет экспорта. Кроме того, "Газпром", вероятно, выиграл бы от разделения на несколько отдельных компаний, добывающих газ, которые затем конкурировали бы за право добычи и продажи газа с меньших газовых месторождений, близких к уже имеющимся больших или к трубопроводам. В этих месторождениях есть много газа, но они слишком малы, чтобы "Газпром" заинтересовался ими. Немного конкуренции может помочь сдержать рост расходов.

"Газпром" до сих пор имеет много преимуществ, начиная с огромных запасов газа и заканчивая соседями России, у которых есть сильный спрос на газ. Но он использовал их так неграмотно, что один аналитик сравнил компанию с "динозавром на реактивных роликах". В этот момент только Путин может изменить положение дел в компании. Если он выжидать, то вскоре ни у него, ни у "Газпрома" не будет особого выбора.

Оригинал: The Economist

Перевод: iPress.ua

Поделиться:
Загрузка...