Российская экономика — от спада до подъема

Среди поклонников и критиков России существует весьма популярный миф о том, что эта страна сама распоряжается своей экономической судьбой. Это не так. Последнее десятилетие, а возможно и дольше, российскую экономику приводили в действие в основном два фактора, не поддающиеся контролю. Что касается цен на природные ресурсы и стоимости капитала, то здесь Россия никак не влияет на их динамику. В этом смысле нефтяной картель ОПЕК, правительство Китая и Федеральная резервная система США оказывают на Россию такое же влияние, как Кремль и ее олигархи. Для России, имеющей глобальное экономическое и политическое значение, такая ситуация неприемлема.

Конечно, цены на нефть и стоимость капитала на мировом рынке так или иначе влияют на большинство стран. Но Россия уникальна в том плане, что зависит и от первого, и от второго. Она крупнейший в мире производитель и экспортер полезных ископаемых. Если сложить вместе нефть, газ и уголь, то получается, что Россия экспортирует на 50 процентов больше второго мирового экспортера — Саудовской Аравии, и в три раза больше Австралии, находящейся на третьем месте. Более того, в отличие от других крупных ресурсных экспортеров, Россия не может полагаться исключительно на добычу полезных ископаемых. Несмотря на тот вклад, который углеводороды вносят в экономику страны, эта добывающая отрасль обеспечивает работой менее 2 процентов трудоспособного населения.

В равной степени Россия очень сильно зависит от стоимости капитала на мировых рынках. Когда Москва в 2006 году открыла свой счёт капитала, она не без оснований считала, что международные рынки будут лучше размещать капитал в России, чем худосочный внутренний финансовый рынок и неэффективная банковская система страны. К несчастью для России, кризис 2008 года довольно убедительно продемонстрировал, что у международных рынков есть свои собственные недостатки. Из-за сочетания слабого банковского сектора, неразвитого финансового рынка и открытого счета капитала Россия очень слабо защищена от резких маятниковых колебаний в настроении глобальных финансовых рынков.

Из-за такой уникальной незащищенности от двух переменных, которые к тому же ей неподконтрольны и склонны к нестабильности, Россия по сути дела является экономикой, живущей циклично от спада до подъема. Из-за регулирования обменного курса рынки и экономика России напрямую привносят в страну изменчивость сырьевых цен и стоимости капитала на мировых рынках. В хорошие времена мало стран, которые выглядят лучше, чем Россия. Экономический рост там один из самых высоких в мире, а цены на активы всех видов резко идут вверх. Но когда настроение на мировых рынках меняется, в российской экономике и на рынках страны наступает обвал.

Хорошие новости и плохие новости

Хорошие новости заключаются в том, что ближайшая перспектива для России едва ли не идеальна. Те структурные проблемы, с которыми сталкиваются США, Европа и Япония, не оставляют им выбора, и они будут вынуждены и в будущем сохранять учетные ставки буквально на нулевом уровне. Точно так же, но совершенно по другим причинам, ОПЕК и китайское правительство, похоже, намерены сохранять высокие нефтяные цены. Из-за нынешнего уныния на рынке цены в этом году вряд ли резко подскочат, однако в среднесрочной перспективе прогнозы по ценам на сырье столь же солидны, как и в 2007 году, когда нефть взлетела почти до 150 долларов за баррель.

В результате показатели экономического роста и цены активов в предстоящие несколько лет могут быть великолепными. Нет никаких причин, по которым Россия не сможет вернуть темпы экономического роста в 5-7 процентов, как это было большую часть прошлого десятилетия. А рынки ценных бумаг и жилья вполне могут продемонстрировать одни из лучших в мире показателей. На самом деле, из-за кризиса 2008 года российские компании и банки сегодня более жизнеспособны, чем на пике прошлого бума в 2006-07 годах. Страна уменьшила долю заемных средств и провела реструктуризацию, и теперь вполне готова к следующему подъему.

Но как и в прошлом, любой всплеск экономического и финансового роста в России лишь в малой степени будет вызван повышением производительности. В основном он будет вызван факторами, неподконтрольными России. И бум в любом случае окажется столь же неустойчивым, как и прежде. На самом деле, чем успешнее будет выглядеть Россия во время следующего цикла, тем больше шансов на ее резкий крах в очередной раз, когда произойдет смена ценовых настроений на мировых рынках сырья и капитала.

Российское правительство давно уже осознает свою уязвимость перед сырьевыми ценами. А последние несколько лет доказали ему, что финансовые рынки могут быть не менее нестабильными. Падение нефтяных цен в 1980-1986 годах с 35 до 10 долларов за баррель стало одной из основных причин распада Советского Союза. Кризис 1998 года совпал с самыми низкими за всю историю реальными ценами на нефть. А когда Россия в 2008 году пострадала от кризиса больше, чем любая другая крупная страна в мире, в этом почти всецело были виноваты мировые финансовые рынки.

В результате – и это заслуга правительства – сегодняшние реформы направлены на достижение двух нераздельных целей: диверсификация экономики со снижением зависимости от природных ресурсов и создание финансового сектора, способного стать посредником в передаче российских накоплений российским же компаниям. Одним из способов стало введение высокого налогообложения в нефтяном секторе и снижение налогов в остальных отраслях экономики. Другой способ – это появление нового, настроенного на реформы руководства в кредитных организациях, таких как Сбербанк и ВТБ. Третий – это программа модернизации президента Дмитрия Медведева. Несмотря на заявления критиков об обратном, программа реформ в России при Медведеве существует, и она довольно амбициозна.

Неотъемлемая нестабильность

Проблема в том, что на фоне неотъемлемой нестабильности на сырьевых и финансовых рынках в последние годы любая программа реформ просто потеряется в этом шуме и гаме. Безусловно, негативное воздействие оказывает и тот факт, что в период 2004-2008 годов программа реформ в России тихо умерла. Однако совершенно непонятно, какое значение вообще могла иметь такая программа в условиях, когда цены на нефть за пять лет сначала подскочили с 30 до 150 долларов за баррель, а затем вновь опустились до того же уровня; или в условиях того финансового цунами, которое породил Нью-Йорк в 2008 году.

Пока Россия находится в рабстве у международных сырьевых и финансовых рынков, там будет сохраняться неустранимая внутренняя нестабильность. Пока Россия не сумеет диверсифицировать свою экономику, выведя ее из зависимости от природных ресурсов, и не сформирует финансовый сектор, способный мобилизовать капитал, та стабильность, которую создал режим Путина-Медведева, будет неестественной. С учетом нестабильности на мировых рынках реализовать программу реформ будет очень сложно; однако крайне важно, чтобы она была осуществлена во время очередного экономического подъема в России. В следующий раз стране может и не повезти так, как повезло в 2009 году. Россия выбралась из кризиса 2008 года благодаря действиям ОПЕК, ФРС и китайского правительства, а также благодаря предусмотрительности министра финансов Алексея Кудрина (именно в таком порядке). Если такого сочетания факторов во время следующего спада не будет, последствия могут оказаться намного серьезнее. В России, где такая негибкая политическая система, крупный экономический спад может иметь крайне непредсказуемые последствия.

Роланд Нэш — главный аналитик по стратегии из инвестиционной компании "Ренессанс Капитал".